Econometrics, Statistics and Empirical Economics

Preisfindungsprozesse auf internationalen Finanzmärkten (Fortsetzung)

The ongoing financial and economic crisis emphasizes the importance of understanding information flows between financial markets. The current discussion about introducing a financial transaction tax shows once more the relevance of academic research in this field. Arguably the most important social function and responsibility of financial markets is to deliver unbiased and informationally efficient prices. Private and retail investors should be able to trade on fair -that is: informationally efficient - prices. Liquid financial markets that are open for all market participants, and which ensure transparent price formation, thus represent socially beneficial institutions. But how do markets fulfill their central task? To what extent do markets succeed in providing efficient prices? What is the role of market design and trading protocol (the so-called market microstructure) in this context? How can we measure the contribution of each market to the formation of the informationally efficient prices? Which statistical and econometric tools should be used or have to be developed to quantify information flows between markets? We have dealt successfully with these questions in the first phase of the project.

With the current research proposal we want to continue our work of providing a link between the empirical analysis of financial markets and the development of new econometric methods and models. In particular, we will focus on modelling the asymmetry of information transmission using multivariate intensity models, and we will examine the role of different investor groups for the price discovery process across trading platforms. Furthermore, we will extend the method to identify unique contributions to price discovery, which we have developed in the first project phase, in order to render it applicable to a wider field of research questions. We will also examine the effect of the financial crisis on the process of information transmission between European and U.S. markets.

Die anhaltende Krise hat die Bedeutung des Verstehens von Informationsflüssen auf Finanzmärkten deutlich gemacht. Die Diskussion um eine Finanztransaktionssteuer, die bei der Niederschrift dieses Antrages virulent ist, zeigt einmal mehr die Notwendigkeit wissenschaftlicher Auseinandersetzung mit diesem Thema. Es ist die gesellschaftlich wohl bedeutsamste Aufgabe von Finanzmärkten, unverzerrte Preise für risikobehaftete Anlagen zu bestimmen, in welchen bewertungsrelevante Informationen verarbeitet sind. Private Investoren sollten sich darauf verlassen können, dass sie zu einem fairen, das heißt: informationseffizienten Preis handeln können. Da sich die verfügbare Information laufend verändert, sind transparente, für alle Marktteilnehmer offene und liquide Finanzmärkte gesellschaftlich nützliche Institutionen. Wie aber erfüllen einzelne Märkte diese zentrale Aufgabe und welche Rolle spielt dabei die Marktmikrostruktur, also die Organisation des Handelsprozesses?

Welches Marktdesign ist für die Erfüllung der genannten Aufgabe geeignet? Wie kann der Beitrag von Märkten zur Bestimmung des informationseffizienten Preises gemessen werden? Welche statistisch-ökonometrischen Werkzeuge sind geeignet und gegebenenfalls zu entwickeln, um Informationsflüsse und Beiträge zur Preisbildung quantifizieren zu können? Bereits in der ersten Projektphase haben wir uns diesen Fragen gewidmet und durch Präsentationen unserer Ergebnisse auf internationalen Konferenzen der Fächer Ökonometrie und der Finanzwirtschaft sowie einer Publikation in einer führenden Fachzeitschrift Beiträge zur wissenschaftlichen Diskussion geliefert. Mit dem vorliegenden Forschungsantrag möchten wir den Brückenbau zwischen Finanzmarkt-Analyse und ökonometrischer Methoden- und Modellentwicklung fortsetzen. Auf unserem Arbeitsplan steht die Analyse der Bedeutung asymmetrischer Effekte bei der Informationsübertragung mit Hilfe von multivariaten Intensitätsmodellen und die Quantifizierung der Bedeutung verschiedener Typen von Marktteilnehmern bei der Preisfindung. Ein methodischer Beitrag wird die Weiterentwicklung des in der ersten Projektphase entwickelten Verfahrens zur Bestimmung eindeutiger Beiträge zur Preisfindung sein, das wir im möglichen Anwendungsbereich erweitern wollen. Darüber hinaus wollen wir untersuchen, welche Auswirkungen die Finanzkrise auf die Informationsübertragungsprozesse zwischen europäischen und US-amerikanischen Aktienmärkten hatte.